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1986년 5월 6일 홍콩선물거래소에서 항셍지수 선물계약 거래가 시작된 이후 선물이 빠르게 인기를 끌면서 일평균 거래량은 거래 첫 달 1,800건에서 1987년 10월 25,000건 이상으로 늘어났다. 최고 기록은 1987년 10월 16일이었다. 일평균 40,000건 이상의 거래가 이루어졌다.
그러나 그 성공은 1987년 10월 19일까지 지속되었다. 이날 발생한 주식시장 붕괴는 홍콩선물거래소의 거래상대방 리스크 대처 능력과 선물거래소의 부족한 보증 서비스 부족을 드러냈다. 보증회사. 10월 19일 항셍지수가 420포인트 이상 하락하면서 선물거래소는 마진을 늘리고 거래한도를 확대했지만, 선물지수는 곧 거래한도까지 떨어졌고, 현월물계약은 종가지수보다 높았다. , 167포인트 또는 5%입니다. 많은 회원들이 이행보증금을 보충해야 하지만 많은 회원들이 마진이 부족하여 결제 금액을 충당할 수 없어 미납 금액이 HK$1억을 넘습니다.
이후 홍콩 증권 거래소와 선물 거래소는 *** 4 일 동안 정지되었으며 뉴욕의 다우 존스 선물 지수가 급락 한 후 10 월 20 일 오전에 발표되었습니다. 거래 정지의 중요한 이유는 많은 항셍 지수 선물 계약이 채무 불이행을 초래할 것이라는 점을 고려한 것입니다. 주식 시장과 선물 시장은 서로 다른 실체이지만 이사회의 구성원은 동일합니다.
거래상대방 위험은 계약의 구매자와 판매자 중 하나가 선물 계약에 따라 계약을 이행하지 못할 가능성을 의미하며, 거래상대방 위험은 구매자 또는 판매자가 계약을 이행하지 못할 가능성을 의미합니다. 결제 시 마진을 상환합니다. 앞서 언급했듯이 선물 교환은 모든 시장 참여자가 의무를 이행할 수 있도록 보장하는 것이 목적인 청산소에 의해 관리됩니다. 청산소는 미결제 포지션의 순액을 책임집니다. 순액은 롱 포지션(揸) 계약에서 숏 포지션(매도) 계약을 뺀 금액 또는 회원이 구매한 계약 수에서 판매한 계약 수를 뺀 금액을 의미합니다. 매일 마감 시 청산소는 각 회원의 미결제 포지션 수 변화를 계산하고 이를 회원의 마진과 비교하여 마진을 징수해야 할지 회원에게 환불해야 할지 결정합니다. 따라서 청산소는 모든 순매도 회원의 매수자가 되고 모든 순매도 회원의 매도자가 됩니다.
청산소는 회원의 거래를 관리하며, 회원은 고객의 거래도 관리해야 합니다. 그러나 청산소의 신뢰성 있는 절차에 주의를 기울여야 합니다. 청산소가 보증(미결제 포지션의 지급을 보장) 기능을 수행하지 못할 경우 선물 시장이 파괴될 수 있습니다.
홍콩선물보증회사(Hong Kong Futures Guarantee Company Limited)는 홍콩 정부가 선물 거래를 승인한 1977년에 설립되었습니다. 이는 청산소에 대한 재정적 지원을 제공하고 모든 계약이 이행될 수 있도록 보장하기 위해 설립되었습니다. 주주로는 6개의 유명 은행과 어음교환소 자체가 포함되어 있지만, 주식 자본금과 준비금은 약 HK$2,250만 달러에 불과합니다. 이 자본은 실제로 회원들의 부실 부채를 충당하기에 충분하지 않습니다.
보증회사가 보증을 이행하지 못하면서 홍콩선물거래소도 위기를 겪었다. 과거 일부 조치에서 일반 대중이 그 역할과 중요성에 대해 많은 논란을 겪었음을 알 수 있다. 홍콩 선물시장의 모습.
1987년 10월 26일 주식시장이 재개되기 전 관계자들은 선물시장을 살리기 위한 계획을 발표했는데, 그 구제안에는 홍콩에서 각각 보증회사에 대출을 제공하는 내용이 포함됐다. 정부(50%), 주요 은행 및 브로커. 대출 규모는 처음에는 20억 홍콩달러였지만 곧 40억 홍콩달러로 늘어났습니다. 대출금은 미납회원의 연체금 회수와 선물계약 및 모든 주식거래에 대한 특별부과금 등을 통해 상환될 예정이다. 주식거래와 선물거래를 모두 활용해 빚을 갚기 위해 부과금을 징수하는 데에는 여러 가지 이유가 있지만, 가장 큰 이유는 정부가 구제금융에 대한 주요 책임을 투자자들에게 맡기고 싶어 한다는 점이다.
보증 회사는 마침내 약 HK$20억의 준비금을 사용하여 계약을 이행하지 못한 브로커의 공개 포지션 HK$18억을 처리했습니다. 이후 청산공사는 계약을 이행하지 못한 많은 브로커를 고소했고, 이 브로커는 부채를 불이행한 많은 고객도 고소했습니다. 최대 부채는 HK$10억에 달했으며, 계약 후 분할 상환이 필요했습니다*. * *HKD 7억 5천만, 당시 가치는 약 HKD 6억이었습니다.
이후 선물거래소는 일련의 개혁과 개편을 거쳤는데, 그 대부분은 현재 시스템의 채무 불이행 위험을 줄이는 것을 목표로 했습니다.
개혁 내용의 일부는 다음과 같습니다:
(1) 4가지 회원 등급을 설정합니다. 거래 중개인이 부담하는 위험이 클수록 자본 요구 사항도 높아집니다. 브로커의 첫 번째 범주는 자신을 위해서만 사고 파는 브로커를 의미하며, 두 번째 범주에는 자신과 고객을 대신하여 거래하는 브로커가 포함됩니다(단, 고객은 선물 거래소의 회원이어야 함). 세 번째 범주에는 거래하는 브로커가 포함됩니다. 세 번째 범주에는 비회원 고객을 대신하여 거래하는 중개인이 포함되며, 네 번째 범주에는 인수권이 있는 중개인이 포함됩니다. 각 유형의 회원은 고객의 재정 상태를 모니터링해야 하며 회원은 여전히 계정 불이행의 위험을 부담합니다.
(2) 브로커가 개발 예금을 예치해야 하는 요건을 보다 엄격하게 이행하기 위해 청산소 업무를 재편하고 청산소를 선물거래소의 자회사로 만듭니다.
(3) 기존 보증회사를 폐지하기 위해 예비비 2억 홍콩달러를 사용한다. 이 기금은 Futures Exchange Clearing Corporation이 중개 부채를 지불하는 데 사용할 수 있습니다. 선물시장의 참여와 변동성에 따라 자금의 수도 증가할 것입니다.
(4) 개발 마진 요구 사항을 높이기 위해 위험 관리 계획을 수정합니다. 현행 마진제도는 기존 순액(롱포지션 순액에서 숏포지션을 뺀 금액) 방식이 아닌 총액(롱포지션 순액 + 숏포지션 합계)을 부과하는 방식이다.
(5) 대중에게 더 많은 위험 문제와 교육 정보를 제공합니다. 일련의 개혁을 거쳐 현재 홍콩선물거래소는 1987년과 크게 달라졌으며 거래량도 점차 회복되고 있습니다.