마오타이와 가장 비슷하지만 마오타이는 아니다. 마오타이의 희소성은 주가든 업계 지위든 다른 소비재 주가와 무한히 가까울 수는 있지만 동등할 수는 없다는 데 있다.
Wuliangye와 Luzhou Laojiao는 모두 Moutai와는 다르지만 Moutai의 수요 유출에 더 의존하는 것이 핵심 논리입니다.
ROE로만 해체하면 실제로 마오타이 같은 비즈니스 모델을 가진 기업이 한눈에 확연히 드러난다.
고급주, 조미료, 유제품, 장아찌, 조림류, 빵, 육류가공품, 맥주, 스낵식품 등 9개 업종의 대표기업을 선정하여 기본적으로 주요 식품 및 음료를 대상으로 분석한다. A주 수도꼭지.
순이익률이 가장 높은 회사는 Moutai이고, Fuling Mustard와 Haitian Flavor Industry가 그 뒤를 따릅니다. 다른 회사 중 20%를 넘은 회사는 없습니다.
총자산회전율이 가장 낮은 기업은 마오타이(Moutai)이며, 푸링머스타드(Fuling Mustard)와 칭다오맥주(Tsingtao Beer)가 그 뒤를 이었다. 비즈니스 모델만 보고 방해요인을 제거한다면 재고 회전율이 더 적절할 것입니다.
재고 회전율이 가장 낮은 회사는 여전히 Moutai이며, Fuling Mustard와 Qiaqia Food가 그 뒤를 따릅니다.
높은 순이익율 + 낮은 회전율은 단가가 높고 회전율이 느리다는 것을 의미하며, 명품 브랜드는 낮은 순이익율 + 회전율이 높다는 것은 이익은 적으나 회전율이 빠르며 대량 소비재 스타일을 의미합니다. .
ROE만 분해해보면 당신의 이해를 뒤집는 한 가지 사실을 발견하게 될 것이다. 흔히 값싼 제품으로 여겨지는 스몰피클은 작은 수익보다는 빠른 회전율에 의존하지만, Moutai와 마찬가지로 보험료가 매우 높습니다.
그래서 ROE가 해체한 비즈니스 모델만 보면 푸링머스타드는 마오타이와 가장 닮은 A주라고 봅니다.
동일한 업계 현황. ?Moutai는 고급 주류 판매량의 거의 절반(42%)을 차지하고 한 병을 찾기가 어렵습니다.
Fuling의 Wujiang 시리즈는 겨자 시장 점유율 37%를 차지하고 Yuquan은 2위입니다. 머스터드 시장의 점유율은 11%에 불과해 단일 과두제의 형태를 띠고 있다. 패턴은 주목할 만하다.
같은 재능. 마오타이는 적수강 유역에 위치해 있으며 토양, 기후, 미생물 모두 마오타이의 풍미가 부족합니다. 새천년 이후 인지도가 강화되어 고급주와 국민주에 대한 브랜드 파워가 국민들의 마음속에 깊이 뿌리내리고 있으며, 황금빛 간판과 일거수일투족은 완벽함으로 가득 차 있다.
푸링은 원산지 장점이 있다. 겨자의 원료인 푸른 양배추는 성질이 섬세하며 저온을 좋아하지만 내한성이 없으며 수확 기간이 짧고 충칭과 일부 지역에서만 자랄 수 있습니다. 절강.
푸링지역의 푸른 양배추 재배면적은 전국 전체 재배면적의 40% 이상을 차지하며, 그 생산량은 전국 전체 재배면적의 약 36%를 차지한다. 충칭 지역은 전국 전체의 60%를 차지한다.
물과 가까워서 가격 우위는 저렴한 가격보다는 안정적인 원자재 수급에 있다. 2018년과 2019년 푸링 겨자 양배추 머리 구매량은 푸링구 가공에 사용되는 녹색 양배추 머리의 약 30%, 회사 구매량의 75%를 차지했습니다.
절강 기업들은 겨자채소를 사기 위해 충칭까지 이동해야 하는 고통에 직면하지만, 푸링겨자에 대해서는 걱정할 필요가 없습니다. 유일한 국내 머스타드 회사로서 공급망의 안정성이 핵심 장점입니다.
동일한 주가가 감동적이다. 2017년 1월 1일 이전에 복원된 주가를 기준으로 푸링 머스타드 가격은 8위안에서 40위안으로 400% 증가했으며, 마오타이는 230위안에서 1830년으로 700% 증가했습니다.
그러나 글 서두에 밝혔듯이 마오타이와 한없이 가까운 기업은 있을 뿐, 마오타이와 같은 기업은 없다.
푸링은 순이익률과 ROE가 높고 비즈니스 모델도 마오타이와 유사하지만 생산능력 출시 속도, 채널 개혁 등 작은 걱정거리에 지나지 않는다. 그리고 주식을 만지작거리는 대주주들. 푸링에는 성장에 대한 불안감이 있고 청두에는 숨겨진 걱정이 없습니다.
제품면에서 겨자절임은 식사와 함께 조미료로만 사용되며, 선물용 수요도 없고, 건강 속성도 없으며, 소비자가 자동차를 업그레이드하는 데 적합하지 않습니다.
채널별로는 장아찌 유통채널이 60%로 쇼핑몰이 30%, 케이터링이 2%에 불과해 관객 충성도가 낮아 매출 증대가 어렵다.
요약: 상한선이 낮고 대형 단일제품에 대한 의존도가 낮다. 무, 장아찌, 밥 요리는 모두 확장 방향이다. 풀링의 불안은 여전히 전체 조미료 시장 확대를 통해 해소되고 완화될 필요가 있다.
그러나 원자재 장점과 브랜드 장점이 없으면 수평적 확장이 쉽지 않다. 최근 몇 년 동안 마오타이의 투자 속성은 뚜렷했고 기본적으로 수요 변동이 안정되었으며 상승세와 하락세를 겪었습니다. 그러나 머스타드는 여전히 안정적이지 않으며 부적절한 가격 인상 속도와 불합리한 재고 주기로 인해 여전히 상당한 손실을 초래할 것입니다. 성능 변동.
높은 순이익률은 자연스러운 것이 아니라 수년간의 가격 인상에서 비롯됩니다. Moutai는 2009년부터 2019년까지 순이익률이 기본적으로 50% 정도였습니다. 2009년 푸링겨자의 순이익률은 10%에 불과했고, 아이티의 순이익률은 20%에 불과했다. 지난 10년간의 가격 인상으로 인해 두 회사의 순이익률은 현재 30%에 육박하고 있다.
밸류에이션 분석: Moutai만큼 좋지는 않지만 여전히 상위 소비재 주식 중 하나입니다. 30배의 합리적인 PER은 비싸지 않습니다.
성장 불안이 완화되지 않는 한 주가는 밸류에이션에 의해 억제될 것이다. Fuling의 현재 재고 상황, 채널이 하락하고 있고 신제품이 개발되고 있는 상황에서 하락 위험은 상대적으로 적습니다.
성장한계를 열 수 있다면 여전히 흥미진진할 것이다.
이로써 Qianhe Flavor Industry, Haitian Flavor Industry, Zhongju High-tech, Hengshun Vinegar Industry, Tianwei Food, Fuling Mustard를 다루는 조미료 시리즈를 2주 넘게 마무리합니다. 역사적인 기사를 검색하고 읽을 수 있습니다.
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