'중국 경제 주간' 수석 논평가 Niu Wenxin
전반적으로 Liu Guoqiang 중앙은행 부총재가 제공한 통화 정책 정보는 긍정적입니다. 예를 들어, 현재 경제에 대한 '삼중 압력'에 직면하여 Liu Guoqiang은 '안정과 진보'의 변증법적 관계를 간략하게 논의하고 '진보를 통해 안정을 촉진'한다는 전반적인 아이디어를 확립했습니다. 이를 바탕으로 류궈창(Liu Guoqiang) 총리는 미래의 통화 정책은 "충분하고 정확하며 적극적"이어야 하며 "총량의 안정적인 성장을 유지하고 구조의 꾸준한 최적화를 촉진하며 기업 금융 비용의 꾸준하고 온건한 감소를 촉진"해야 한다고 소개했습니다. 또 다른 예를 들어, Liu Guoqiang은 '충분한 노력'의 의미에 대해 다음과 같이 지적했습니다. 충분한 노력은 '통화 정책 도구 상자를 더 넓게 열고 총체적인 안정성을 유지하며 신용 붕괴를 방지하는 것'입니다.
시장 기대 관리 측면에서 Liu Guoqiang은 다음과 같은 점을 거의 강조하지 않았습니다. 우리는 신속하게 일하고, 미래 지향적으로 행동하고, 시장 곡선에서 앞서 나가고, 시장의 일반적인 우려 사항에 적시에 대응해야 합니다. 오랫동안 시장의 우려는 실망할 것입니다. 실망하면 우리는 더 이상 걱정하지 않을 것입니다. 신경 쓰지 않으면 나중에 처리하기가 더 어려울 것이므로 앞서 나가야 합니다.
이러한 공식화와 논의는 금융시장 참가자들의 큰 관심을 불러일으켰지만 일부 사람들은 이 문구에 대해 긍정적인 평가를 내렸습니다. “지준율을 낮추는 여지가 작아졌다”며 중국 중앙은행이 향후 통화정책 공간에 대해 밝힌 발언은 “안정에 초점을 맞춘다”는 뜻이다. 자신을 '증권사 증권투자상담사'라고 부르는 그는 아직 법정예금비율이 낮아질 여지는 있지만 '극단적인 상황'에서만 활용될까 두렵다고까지 설명했다.
이것이 '긍정적인 정보에 대한 부정적인 해석'인가. 지준율 인하 등 통화정책이 도입되자 곧바로 똑같은 일이 벌어지고 있다. 일부 사람들은 즉시 금리 인하가 '제한적'이라고 주장했고, 중앙은행이 신중하고 시장에 홍수를 일으키지 않을 것이라고 말하는 한 일부 사람들은 즉시 '긴축 신호'라고 말했습니다. 이 발언은 주식시장에 부정적인 영향을 미치고 통화정책을 크게 축소시키는 경우가 많다. 이는 일종의 '중앙은행 무술 폐지'와 같다.
확실하게 말할 수 있다. 법정지준율이 0에 가까울수록 지급준비율을 낮출 수 있는 여지는 더 작아진다. 따라서 RRR을 추가로 인하할 수 있다는 것이 핵심입니다. Liu Guoqiang은 “경제 및 금융 운영과 거시적 통제의 필요에 따라 이를 사용할 수 있습니다. ”
왜 전반적인 방향은 99%는 신경쓰고, 세부적인 부분은 1%만 신경쓰는 걸까요? 주식시장 관점에서 보면 중국 주식시장이 장악하고 있다고 봐야 할까요? 수년간의 주관적인 경험에 따르면 작은 문제(세부 사항)를 무시하면 큰 손실을 초래하는 경우가 많기 때문에 99%보다 정책의 1%에 더 많은 관심을 기울이는 경우가 많습니다. 은밀한 동기를 가진 사람들도 이러한 특성을 이용하여 매우 신비한 방식으로 자신을 포장합니다. 때로는 주식 시장에 더 효과적으로 영향을 미칠 수 있습니다.
물론 중앙 은행 관계자가 언급해야 할 또 다른 문제가 있습니다. 특히 중요한 순간에 중요한 정책을 설명할 때는 엄지손가락을 치켜세우고 정책에 대해 부정적인 인상을 남기지 않도록 각별히 주의하세요. 예를 들어, 이번 기자회견에서 중앙은행은 다음과 같은 신호를 보냈습니다. “경제에 대한 하방 압력이 근본적으로 완화되기 전에, 안정에 도움이 되지 않는 정책은 도입되어서는 안 되며, 안정에 도움이 되는 정책이 더 많이 도입되어야 합니다. 발전을 통해 안정을 도모하자는 것. '공간이 작아졌다'는 말은 다른 의도를 가진 사람들이 이 주제를 사용할 핑계를 제공했다.
2020년 초에도 같은 일이 일어났다. 새로운 크라운 전염병은 전염병이 중국 경제에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 사실을 토대로 1월 6일 중앙은행이 지준율을 0.5% 포인트 인하하기로 결정했습니다. 같은 날 국무원 신문판공실 기자회견에서 중앙은행 통화정책부 주임 쑨궈펑(孫國峰)은 축소에 대해 다음과 같이 설명했다. 선진국의 법정 예금 지급준비율은 낮지만 초과 예금 지급준비율은 높다. 따라서 이에 비해 우리나라의 총 예금준비율은 상대적으로 낮다. 그는 또한 “예금준비율은 금융안정을 유지하고 금융위험에 저항할 수 있다”고 말했다. 현재 지급준비율은 적절한 수준입니다.
물론 거시경제적 통제 필요에 따라 추가 RRR 인하의 여지가 있지만 이 공간은 제한되어 있습니다.
선 이사의 발언은 당시 시장에서도 뜨거운 논의를 불러일으켰고, 각종 분석에서는 중앙은행이 앞으로도 RRR 인하 수단을 계속 사용하지 않을 것이라는 부정적인 해석이 다수 포함됐다. 주식시장의 움직임으로 볼 때 이러한 발언은 정책의 실효성을 어느 정도 훼손한 것으로 보인다.
사실 '법정예금요구비율'과 '초과예금요구비율'을 혼동하는 것은 적절하지 않습니다. 법정 지급준비율이 높거나 높아지는 것은 통화긴축을 의미하고, 초과지준율이 높거나 높아지는 것은 통화완화를 의미하기 때문입니다. 따라서 양국의 '법정지준율+초과지급율'-총지준율은 대략 동일하고, 통화긴축에 대한 의미는 정반대일 수 있습니다. 따라서 통화 긴축의 정도가 적절한지 평가하기 위해서는 총 지급준비율이 대략적으로 동일한지 여부를 활용하는 것이 좋습니다. 더욱이 중국 통화정책의 독립성을 강조하면서 우리와 다른 나라의 데이터 비교를 너무 강조하는 것은 적절하지 않을 수도 있다.
진지한 의견을 제시하는 것이 결코 가치를 부정하는 것은 아닙니다. 최근 몇 년 동안 중앙은행은 기준통화의 목표 주입, 1년 금리 관리를 위한 MLF 사용, 긴축 통화 운용 주장 등 실물 경제를 지원하기 위한 많은 새로운 도구를 개발했습니다. 그리고 오래 놔둬라”, 좀 더 선량한 업무 스타일을 옹호하는 등 모두 주목할 만한 일이다. 그러나 우리는 "현학주의"를 좀 더 포기할 필요가 있습니다. 통화정책을 수립하고 실행하는 과정은 '예술적' 과정으로, '지준율을 낮추면 얼마나 많은 장기 유동성이 풀릴 것인가'를 계산하는 것에만 초점을 두지 않고, “이자율을 낮추면 금융비용이 얼마나 줄어들 것인가”라는 표현을 통해 시장의 기대를 이끌어내고, 더 많은 사회적 자금이 주식투자와 실물경제로 유입되도록 유도해야 하기 때문이다.
우리는 항상 중국의 통화 정책 공간이 세계의 다른 주요 국가보다 훨씬 크다고 말했으며 이는 또한 사실입니다. 따라서 향후 '지준율 인하' 여지가 있느냐는 질문에 우리는 '중국은 통화정책의 여지가 많고 건전한 경제 발전을 촉진할 수 있는 능력이 충분하다'는 표현으로 답할 수 있다. 특정 데이터가 거의 무엇인지 걱정할 뿐입니다.
편집자: Yao Kun
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